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　　4 月 29 日盤后，特斯拉(TSLA)披露了 2020 年第 1 季度業績，營收盈利大幅超過預期，特斯拉盤后漲8.72%%，股價突破 870 美元。年初至今特斯拉股價接近翻倍。

　　特斯拉總營收達到了 59. 85 億美元，超過分析師預期的58. 05 億美元;調整后每股收益為1. 24 美元，超過分析師預期的-0. 369 美元。

　　　　具體來看

　　　　疫情之下特斯拉營收同比上升

　　特斯拉第 1 季度總營收為59. 85 億美元，較去年同期的45. 41 億美元同比增長32%。

　　其實營收超預期也是早就price-in了，早在 4 月初公布的交車報告中就已經得知了。特斯拉一季度總共交付了8. 8 萬輛車，生產超過 10 萬輛。盡管疫情形式帶來不確定性，但是特斯拉始終沒有下調 2020 年全年銷量突破 50 萬輛車的交付預期。

　　　　連續 3 個季度實現盈利

　　特斯拉一季度美國會計準則下利潤為 1600 萬美元，市場預期虧損 2 億美元，去年同期虧損 7 億美元;非美會計準下凈利潤為2. 27 億美元，去年同期的凈虧損為4. 94 億美元。這是特斯拉歷史上首次 1 季度實現盈利，同時也是繼 2019 年 3 季度以來，連續 3 個季度實現盈利。

　　　　特斯拉現金儲備充足

　　特斯拉已經連續 3 個季度盈利，根據特斯拉此前發布的公告，特斯拉Q1 的自由現金流為-8. 95 億美元，不過得益于最近的融資額為 23 億美元，截至 2020 年第 1 季度末，特斯拉的現金頭寸為 81 億美元。此外在 2019 年第四季度末，特斯拉擁有價值約 30 億美元的信貸額度。充足的現金為特斯拉提供了更多的“抗疫糧草”以應對經濟的周期性低迷。

　　　　好消息不斷

　　2019 年Model Y電動汽車已經在美國加州弗利蒙特工廠提前投產，而在 2020 年一季度，特斯拉就開始提前交付Model Y了，此外，特斯拉稱Model Y給他們貢獻了利潤，這也是特斯拉歷史上首次實現一個新產品在其第一季度的盈利。

　　特斯拉 1 季度財報可以說是大超預期，無論是營收，凈利還是現金流均有不錯的表現，而就在特斯拉公布財報的前一天，競爭對手福特汽車公司公布的財報要慘得多，福特第一季度虧損 20 億美元，并預計由于冠狀病毒大流行，二季度將再虧損 50 億美元。同樣是造車企業，為什么二者卻有如此大的差異，老虎證券投研團隊帶您一窺特斯拉“高速增長”背后的原因?

　　　　疫情形式依然嚴峻

　　從疫情形勢來看，與 2 個月之前相比并沒有很樂觀，特斯拉在全球的四大生產基地：Fremont(弗里蒙特工廠)、Gigafactory 1(美國內華達州)、Gigafactory 2(美國紐約州)、Giga Shanghai(中國上海)除了上海的超級工廠外，全部被迫關停，美國工廠的裁員人數更是達到了75%。近期美國工廠雖有復工的傳言，但是對于產能提升絕非一朝一夕。

　　除了供應側的問題之外，需求側同樣面臨挑戰，從宏觀層面看，根據美國勞工部的數據， 4 月 18 日當周，約有 440 萬美國人申請失業救濟金。前一周首次申請失業救濟人數高達 520 萬人，而美國自新冠疫情在 3 月中旬引發大規模停業以來，已有超過2， 600 萬人提交了失業救濟申請。就業市場的下滑仍在繼續，( 2008 年金融危機時，有約 900 萬美國人丟了工作，而新冠對于經濟的影響要遠大于金融危機)。

　　根據赫爾曼·西蒙的研究，經濟危機首先襲擊的是那些“可推遲消費的商品”和“可買可不買的商品”所屬的行業，汽車行業就是其中之一。

　　受到宏觀因素的影響其實也是福特大虧及下降預期的主要原因而特斯拉之所以能交出優異的答卷主要是因為中國力量。

　　　　中國力量

　　中國是特斯拉海外第一大市場，也是特斯拉除美國本土外全球第二大市場，同時也是全球增長最快的市場。中國市場對于特斯拉來說尤為重要，值得一提的是特斯拉即使是在疫情最嚴重2- 3 月，特斯拉在中國市場的交付量仍在突破新高。

　　根據乘聯會的數據，特斯拉銷量逆勢上漲，在 2 月份交付了 3958 輛電動汽車。 2 月特斯拉的交付量比 1 月增加了 400 輛，占據中國新能源汽車總銷量的30%。 3 月份特斯拉在中國的銷量達到 10160 輛，創下了進入中國市場后單月銷量最高記錄。無論是銷售還是產量，特斯拉均實現了同比增長。

　　再加上， 3 月 31 日，國務院常務會議定下了三項措施促進汽車消費，算是政策上的利好，

　　將年底到期的新能源汽車購置補貼和免征車輛購置稅政策延長 2 年。

　　中央財政采取以獎代補方式，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。

　　對二手車經銷企業銷售舊車，從 5 月 1 日至 2023 年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

　　特斯拉上海工廠的生產速度在不斷的打破記錄，猶記得 2019 年末，上海工廠每周的產量為 1000 臺左右。特斯拉表示，“在我們在中國的新工廠中，已經證明了每周生產能力超過3， 000 臺，不包括 12 月下旬開始的本地電池組生產。”特斯拉預計上海工廠的產能將突破 15 萬輛。

　　結果短短的 3 個月不到，上海工廠的運營進度就已經好于預期，特斯拉預計“到 2020 年中期，上海工廠Model3 轎車的生產數量預計將達到每周4， 000 輛，每年突破 20 萬輛輛。”

　　不僅產量驚人，在財報后的電話會議中，馬斯克更是表示一季度在上海工廠的生產車輛成本已經低于弗里蒙特工廠，而且還有更多成本節省空間，例如隨著車輛增長而固定成本會得到稀釋的情況已經在二季度出現，預計這種情況會在全年得以延續。供應鏈本地化尚未完成，這也是降低成本的機會。我們將繼續降低成本和價格，同時擴大利潤率。

　　總結，盡管疫情形勢依然嚴峻，但是特斯拉受益于中國力量，繼Q4 財報后，再次實現超預期的財報，無論是營收，凈利還是現金流均有不錯的表現，市場必將為特斯拉繼續歡呼。

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