投資建議

行業策略:快遞行業迎來黃金發展十年,未來依然會保持快速發展持續繁榮的預期。萬億級別的海量市場將是大市值巨頭孕育的最佳環境,大型快遞企業經過并購整合和外延多模式發展有望成長為綜合物流服務商,未來中國快遞行業大概率誕生2-3家數千億市值的快遞巨頭。因此對快遞企業的投資,一是受益行業的高增長,二是對未來可能成為龍頭的預期。建議積極參與。

推薦組合:我們看好先上市、融資資金大、體量大的核心快遞物流公司以及快遞產業鏈上相關企業。圓通率先上市融資,其它快遞企業借殼上市的進程有望提速。重點推薦大楊創世(圓通)、艾迪西(申通)、新海股份(韻達)、鼎泰新材(順豐)、外運發展、華鵬飛、永利股份。

行業觀點

快遞行業迎來最好發展期,打造萬億級海量市場:中國快遞行業發展進入里程碑式的節點,政策和制度紅利將大規模釋放,移動互聯網的發展、城鎮化和消費升級共同推動網絡購物和跨境電商的發展,激發快遞行業內在的消費屬性,成為其持續性增長的內在邏輯。十三五期間全國快遞業務收入規模增速有望保持在30%以上,到2020年快遞業務量超過1000億件,收入規模超過8000億元,真正成就萬億級海量市場。

過度價格競爭趨向尾聲,行業整合升級催生大市值巨頭:快遞行業經過多年殘酷的價格戰洗禮,同質化競爭激烈,利潤空間被極度壓縮,價格戰已經逼近臨界點。行業進入整合升級階段,由原來的跑馬圈地轉向精細化經營,未來快遞公司主要靠提高服務質量和快遞時效來搶奪市場份額,經營重點由量轉質,聚焦用戶痛點與需求。大型快遞企業將加快并購整合和外延多模式發展的步伐向綜合物流服務商積極轉型,行業經過大規模的整合與洗牌將形成高度集中的寡頭壟斷格局,大概率走出2-3家快遞巨頭。

國際快遞巨頭啟示錄,并購整合是必經之路,規模網絡建設成為成功關鍵:快遞巨頭通過兼并收購向綜合物流服務提供商轉型實現擴張目的,以UPS、FedEx、DHL為代表的業務多元化、網絡全球化大市值巨頭最終成長起來。UPS、FedEx、DHL堅持直營化重資產模式,在初期進行大規模資本投入自建運力搭建網絡,隨著完善的網絡布局、成熟的網絡體系建立,服務質量和時效性得到提升,得以占據行業的領導地位,盈利能力也得到提高。

直營模式引領快遞公司經營模式轉型,服務與管理質量將成核心競爭力:直營模式與加盟模式各有利弊,但直營具備優異的服務質量這一核心競爭力,所具備的完整自營網絡、較高管理效率在接下來的行業競爭中也更具優勢。隨著服務質量和時效性日益重要,加盟向直營模式轉型如箭在弦。順豐控股體量大,直營模式使其經營網絡具有足夠的廣度和深度,在下一輪競爭中將具有先發優勢,最有望成長為快遞巨頭。圓通速遞正積極向直營模式轉型,具有前瞻性的戰略眼光,網點及業務量規模第一,計劃2020年將擁有32架全貨機機隊,阿里系持股近18%。對標順豐,公司市值具有更大成長空間,未來圓通將首先從“四通一達”中脫穎而出,成為快遞第一梯隊最有力的爭奪者。

風險提示

宏觀經濟下滑風險;網購、跨境電商增速放緩;行業惡性競爭加劇。