蘇寧云商在半年財報飄紅后，已經連漲兩天，繼昨天漲停后，今天漲幅又超過3%。

這樣的強勢表現，自然讓蘇寧云商成為券商調研報告中的“香餑餑”，廣發證券在8月1日發布的研報中稱：蘇寧得益于線上線下齊發力，營收實現快速增長，而其規模效應+服務增利的“雙輪驅動”，未來規模化盈利自然可期。

“O2O”變線上線下“左右互搏”為“融合發展”

按照業績快報披露，蘇寧云商上半年實現營業收入 835.88 億元，比去年同期的687.15億元增長 21.64%，其強勁的增長，和蘇寧線上線下的融合、發力密不可分。

半年報數據還顯示，蘇寧線上平臺實體商品交易規模為500.39億元，其中線上自營商品銷售收入413.65億元，同比增長61%；同期蘇寧金融業務總體交易規模同比增長172%。在線下，蘇寧目前共擁有3645家自營店面，覆蓋城市、農村市場，覆蓋社區、校園等市場。

這也進一步印證了蘇寧云商集團董事長張近東的預判。在前不久內部會議中，張近東就曾明確表示“由于率先實現了線上線下的融合，蘇寧到了智慧零售成果全面落地和顯效的收獲時刻。”

實際上，蘇寧的線上線下從“左右互博”到“融為一體”，經歷了一個痛苦的過程。最終，蘇寧打造的O2O模式，成功打破了渠道的天花板，實現了線上線下經營的互聯網化。正是因為蘇寧前瞻性地把握了O2O這一趨勢，探索出了“一體兩翼三云四端”的O2O模式，為大中型企業快速觸網、中小零售企業O2O升級提供了平臺資源，進而帶動中國新一輪經濟改革升級和綠色GDP增長。

具體至蘇寧本身的發展，數據說明了一切。線上方面，2017年上半年蘇寧云商線上GMV 同比增長52.8%至500 億，其中自營GMV 同比增長61.4 至414億，占蘇寧整體GMV 約39.6%。估算蘇寧易購天貓旗艦店貢獻約80 億，剔除后蘇寧易購主站同比增長40%以上，蘇寧易購天貓旗艦店和蘇寧易購主站均保持高速成長。且蘇寧易購整體線上規模向京東14 年體量靠近，步入快速減虧期。線下方面，2017年上半年蘇寧云商 線下GMV 同比增長5.3%至 631 億，其中2Q17 單季增長7.1%；可比門店銷售增速由1Q17 的3.22%進一步上升至5.54%。半年新開&升級云店63 家，關店65 家常規店，期末總門店1489 家（環比1Q17凈增1 家），其中云店+旗艦店396 家，占比提升至26.6%。線下門店結構持續優化，且預計全年維度門店數有望重回增長，門店“量”、“質”齊升。另外, 2017年上半年蘇寧易購直營店凈增177 家至2079 家，可比門店銷售同比增長33.5%，蘇寧易購服務站模式日趨成熟，提供低級別市場新增量。

“零售+物流+金融”成蘇寧未來三極

在線上線下融合發展的同時，蘇寧的規模效應開始顯現，尤其是在度過邊際效應拐點之后，伴隨著全渠道經營改善，蘇寧的盈利能力得到進一步提升。

數據顯示，蘇寧云商2017年上半年 營業利潤0.81 億。其中，規模效應和管理精細化帶動費用率持續下行是主因之一：2017年上半年運營費用率下降1.59pp。

不僅如此，蘇寧的規模效應還來自于公司在物流和金融等業務上的長足進步。按照蘇寧半年報，其物流注重服務質量提升以及對外開放程度，社會化收入(不含天天快遞)同比增長 152.67%；金融業務聚焦消費金融、支付、供應鏈融資等業務加快發展，交易規模同比增長172%。

基于目前的多線業務，蘇寧的“野心”已經被業內專家認知并認可——蘇寧要做的，是圍繞“零售+物流+金融”搭建生態鏈。

首先，蘇寧通過智慧零售打通線上線下全渠道的同時，在物流版塊也悄然發力。基于倉儲網、干支線網、末端服務網及大數據平臺的基礎設施優勢，新開拓的保健食品、運動健康等領域全鏈路業務，一站式供應鏈物流服務模式日趨成熟。其中，全面對接菜鳥網絡和收購天天快遞就是非常重要的戰略布局。

其次，蘇寧金服陸續完成了對旗下第三方支付、供應鏈金融、理財、保險銷售、基金銷售、眾籌、預付卡等金融業務的整合。2017年6月，定位于“科技驅動的O2O銀行”的蘇寧銀行開業，意味著蘇寧已經遙遙領先于競爭對手。

因此，圍繞“零售+物流+金融”，蘇寧搭建的商業生態鏈已經開始進入收獲期。廣發證券在此研報中稱， “考慮下半年天天快遞融合并表、蘇寧銀行開業和線上規模進一步放量，規模化盈利可期。”