來源標(biāo)題：北京在全國(guó)率先試點(diǎn)基金份額轉(zhuǎn)讓制度 耐心資本助力科創(chuàng)加速

　　科技創(chuàng)新如同一場(chǎng)“探險(xiǎn)”，離不開資金的支持，尤其需要長(zhǎng)期資本的耐心陪伴。在國(guó)家支持下，2020年底北京率先在全國(guó)開展基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，瞄準(zhǔn)“退出難”的行業(yè)痛點(diǎn)，以制度創(chuàng)新加速暢通資本循環(huán)，探索一條讓耐心資本接力服務(wù)科技創(chuàng)新的路子。

　　一年多來，試點(diǎn)持續(xù)健康運(yùn)行，初步構(gòu)建起市場(chǎng)生態(tài)體系。截至目前，北京股權(quán)交易中心基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)已完成21單基金份額轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，交易金額超34億元，儲(chǔ)備項(xiàng)目規(guī)模超過600億元；同時(shí)，基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)完成12筆基金份額質(zhì)押業(yè)務(wù)，規(guī)模已超15億元。加速涌動(dòng)的資本，正為北京建設(shè)國(guó)際科技創(chuàng)新中心源源不斷注入動(dòng)力。

　　率先試點(diǎn)

　　打通資本循環(huán)堵點(diǎn)

　　多年前，一家央企考慮到自身的產(chǎn)業(yè)布局，曾聯(lián)手多家產(chǎn)業(yè)方，以設(shè)立基金的形式投資了產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。經(jīng)過數(shù)年業(yè)務(wù)協(xié)同，已基本達(dá)成既定目標(biāo)，同時(shí)由于發(fā)展戰(zhàn)略方向調(diào)整，該央企計(jì)劃回籠資金，轉(zhuǎn)而投向產(chǎn)業(yè)鏈上的其他中小科創(chuàng)企業(yè)。

　　但退出過程并不順暢。由于基金未到退出期，其他產(chǎn)業(yè)方LP（有限合伙人）希望繼續(xù)維持基金的存續(xù)。最終這家央企計(jì)劃通過轉(zhuǎn)讓基金份額的方式實(shí)現(xiàn)退出，作為國(guó)有企業(yè)，如何定價(jià)確保轉(zhuǎn)讓價(jià)格的公允性，成為阻礙轉(zhuǎn)讓的核心問題。

　　“先找到產(chǎn)權(quán)交易所，希望公開掛牌轉(zhuǎn)讓，可征詢監(jiān)管機(jī)構(gòu)的意見，因?yàn)樯婕八侥蓟�金，又不能公開進(jìn)行。”這家央企相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人一度因找不到“退路”而犯愁。

　　就在此時(shí)，轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)。2020年12月10日，按照國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批復(fù)同意在北京股權(quán)交易中心開展基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)。這意味著北京將在全國(guó)率先試點(diǎn)，為私募基金份額轉(zhuǎn)讓開辟合規(guī)的新路。

　　聽到消息后，這家央企迅速聯(lián)系到北京股權(quán)交易中心，希望能為其提供轉(zhuǎn)讓方案。通過定向披露，轉(zhuǎn)讓既能保障私募基金的私募性，又能滿足國(guó)資監(jiān)管的要求，最終平臺(tái)以競(jìng)價(jià)方式，征集到受讓方順利完成交易。一場(chǎng)資本持續(xù)支持科技創(chuàng)新的故事，翻開新的一頁(yè)。

　　截至去年底，我國(guó)私募股權(quán)基金和創(chuàng)投基金規(guī)模已達(dá)12.79萬億元，位居世界第二。北京是名副其實(shí)的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資熱土，隨著份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)率先在北京落地，長(zhǎng)期困擾私募基金退出的堵點(diǎn)被打通，形成“募、投、管、退”的循環(huán)，沉淀的資本得以更高效服務(wù)科技創(chuàng)新。

　　科創(chuàng)之路

　　耐心資本接力陪跑

　　科技創(chuàng)新孵化培育周期漫長(zhǎng)，少則數(shù)年，多則十年甚至更久，但多數(shù)基金投資的期限相對(duì)較短。近年來，大量已到期和即將到期的私募股權(quán)基金正面臨退出問題，但與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)私募股權(quán)退出仍主要依賴于IPO（首次公開發(fā)行）上市，二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，退出渠道較單一。

　　試點(diǎn)的意義正在于此——通過拓寬退出渠道，豐富退出方式，使其以市場(chǎng)化方式解決退出難題。退出基金后的資本可以繼續(xù)再投資，如此一來，形成支持科技創(chuàng)新的良性循環(huán)。

　　“份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)進(jìn)一步完善相關(guān)基金退出的市場(chǎng)化方式，與傳統(tǒng)退出方式形成有益補(bǔ)充，讓市場(chǎng)活起來，讓資金轉(zhuǎn)起來。”市金融局相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，資本可接續(xù)投資，才能形成良性循環(huán)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

　　試點(diǎn)案例不斷涌現(xiàn)。一家創(chuàng)業(yè)投資基金（合伙制）專注于新興產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)股權(quán)投資，經(jīng)過多年培育，其所投企業(yè)中已有多家企業(yè)具備上市條件。由于基金存續(xù)期即將到期，LP中的政府引導(dǎo)基金出資已完成產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)和扶持的核心目標(biāo)，不得不退出，但問題是按照約定，必須所有LP同意，該基金方可延期。

　　基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，圓滿解決了各方訴求。新的LP以公允價(jià)格承接政府引導(dǎo)基金持有的份額，然后共同延長(zhǎng)基金存續(xù)期，而政府引導(dǎo)基金也如期實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流，去投資更多新的產(chǎn)業(yè)基金，提高了資金使用效率。

　　“新機(jī)制讓資本加入到一場(chǎng)需要足夠耐心的接力跑。”按照北京股權(quán)交易中心相關(guān)負(fù)責(zé)人的描述，基金份額轉(zhuǎn)讓將私募股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)串聯(lián)起來，平滑緩釋個(gè)別資本的退出波動(dòng)，對(duì)科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期、有耐心、不間斷支持。天使投資基金、VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）基金等退出渠道進(jìn)一步暢通，也有利于吸引更多資本“投早、投小、投科技”。

　　全國(guó)首創(chuàng)

　　營(yíng)造市場(chǎng)生態(tài)體系

　　基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)全國(guó)首創(chuàng)，意味著無成熟經(jīng)驗(yàn)可循。為促進(jìn)政策紅利加速釋放，去年市金融監(jiān)管局、北京證監(jiān)局、市國(guó)資委、市財(cái)政局等多部門聯(lián)合印發(fā)指導(dǎo)意見，形成一套全國(guó)首創(chuàng)的基金份額轉(zhuǎn)讓政策支持體系，在地方層面有效彌補(bǔ)諸多制度空白。今年4月，市科委、中關(guān)村管委會(huì)又出臺(tái)政府投資基金出資份額轉(zhuǎn)讓相關(guān)實(shí)施細(xì)則，再次成為“全國(guó)獨(dú)一份”。從宏觀到微觀，北京在全國(guó)首創(chuàng)的基金份額轉(zhuǎn)讓制度體系，正日趨完善細(xì)化。

　　近日新出臺(tái)的《關(guān)于推進(jìn)北京全球財(cái)富管理中心建設(shè)的意見》進(jìn)一步明確，要暢通財(cái)富管理投資渠道，充分發(fā)揮基金份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)作用，打造服務(wù)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資“募、投、管、退”主平臺(tái)。

　　良好的市場(chǎng)生態(tài)，離不開具備條件的買賣雙方，特別是活躍的買方力量——S基金，即私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金。為此，市金融監(jiān)管局、北京證監(jiān)局和各區(qū)建立服務(wù)專班，配備服務(wù)管家跟蹤服務(wù)，向存量S基金宣講政策，積極推動(dòng)新的S基金設(shè)立。

　　截至目前，清科、英國(guó)科勒資本、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)北京科創(chuàng)接力基金、華夏龍贏科創(chuàng)接力基金等多家S基金陸續(xù)在京落地，發(fā)揮市場(chǎng)接力作用，為北京科創(chuàng)企業(yè)提供更豐富的股權(quán)融資服務(wù)。日漸活躍的市場(chǎng)，正吸引來自財(cái)政、央企、地方國(guó)企、商業(yè)銀行、民營(yíng)機(jī)構(gòu)的各路私募基金紛紛進(jìn)場(chǎng)。

　　北京率先試點(diǎn)的基金份額轉(zhuǎn)讓，已成功入選國(guó)家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合示范區(qū)首批十大最佳實(shí)踐案例之一，初步形成一些可復(fù)制、可推廣的模式創(chuàng)新和制度創(chuàng)新成果。份額轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)，為市場(chǎng)化基金份額轉(zhuǎn)讓交易提供全流程的基礎(chǔ)設(shè)施保障，也已納入由證監(jiān)會(huì)部署的資本市場(chǎng)金融科技創(chuàng)新試點(diǎn)。